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白糖：巨额商品指数普跌 糖价同步回调
（张笑金，从业经历号：F0306200；往复征询经历号：Z0000082）
1、原糖：本周原糖络续宽幅轰动。讯息方面，StoneX推断2026/27榨季环球糖市将从上一年度的满盈229万 吨转为穷乏55万吨，推断2026/27榨季环球产糖量将着落1%至1.937亿吨，而环球需求量推断将增长0.5%至 1.943亿吨。推断英国及欧盟地区产糖量将着落12.5%至1530万吨；推断泰国产糖量将大幅下滑15%至1020万吨。
2、国内现货：广西制糖集团报价区间为5390~5480元/吨，云南制糖集团报价5200~ 5260元/吨；加工糖厂主 流报价区间为5800~5950元/吨。配额内入口估算价412~4200元/吨，配非凡入口估算价5230~5330元/吨。
3、原糖小结：宏不雅方面原油价钱仍有反复，基本面上巴西26/27榨季产量推断仍保管高位，尽料理糖比仍有 悬念，但估产多在3980-4300万吨之间，总的来看产量仍处于偏高位置，加之北半球25/26榨季的丰产，现时 供应仍充足，扼制现时期价反弹的高度。不深信性在于夏令天气关于北半球至极是印度甘蔗长势的影响，远 期合约仍具联想力，对7月合约仍执轰动概念不外于乐不雅，同期关爱中东形式执续的技术问题。
4、国内小结：本周农业农村部发布最新估产数据，本榨季产量调增到1280万吨，相宜此前糖会的预期。下 榨季培植面积和估产均微增，面积调增1.5%，产量预估调增至1293万吨，增幅1%；入口预期480万吨，调减20 万吨。现在基本面供应仍充裕，本榨季库存压力仍需技术消化。盘面多空交汇，周五包括有色、贵金属、农 产物在内的巨额商品普跌，糖价侍从调度，因总执仓较高，行情仍有反复，可关爱中期布局空单的契机，但需寂静仓位搞定。
棉花：多空力量发生升沉
（孙成震，从业经历号：F03099994；往复征询经历号：Z0021057）
一、供应端：国内棉花培植面积降幅低于预期，好意思国干旱问题仍存，USDA推断2026/27年度环球棉花产量同比着落5.4%。
1、中国棉花协会推断2026年我国棉花培植面积4306.6万亩，同比着落3.9%，其中新疆地区同比着落3.5%。
2、现在受干旱影响好意思棉面积占比仍然较高，D1-D4级别占比97%，商场对干旱导致好意思棉减产担忧较强。USDA推断2026/27年度好意思棉产量推断值289.6万吨，同比着落4.3%。
3、USDA推断2026/27年度中国、巴西、好意思国、澳大利亚等多个主产国棉花产量均同比着落，2026/27年度环球棉花产量2526.6万吨，同比着落5.4%。
4、USDA推断2026/27年度中国棉花产量为729.4万吨，同比着落6.4%，降幅高于国内主流预期。
二、需求端：纺织企业开机负荷环比着落，坯布端降幅更大。
1、3月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零卖额1296亿元，同比飞腾7%；3月社零同比增长1.7%。 1-3月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零卖额4122亿元，同比飞腾9.3%；1-3月社零同比增长2.4%。
2、终了5月8日当周，纱线详细负荷为57.2%，周环比着落0.2；纯棉纱厂负荷为58.95%，周环比着落0.25个百分点。
3、终了5月8日当周，短纤布详细负荷为61.29%，周环比着落0.91个百分点；全棉坯布负荷为60.85%，周环比着落1.15个百分点。
三、相差口：USDA推断2026/27年度中国棉花入口量超150万吨，高于国内主流预测，4月纺织品出口同比为正，服装出口同比仍然为负。
1、USDA推断2026/27年度中国棉花入口量152.4万吨，同比增多6.1%。
2、4月我国纺织纱线、织物过甚成品出口金额当月值127.05亿好意思元，同比增多1%，1-4月纺织纱线、织物过甚成品出口金额累计值468.96亿好意思元，同比增多2.3%。
3、4月我国服装及穿戴附件出口金额当月值113.48亿好意思元，同比着落2.23%；1-4月服装及穿戴附件出口金额累计值442.31亿好意思元，同比着落0.9%。
四、库存端：4月末棉花交易库存去化速率降速，纺企棉花库存着落，产成品库存环比增多，织厂原料及产成品库存均环比增多。
1、终了4月末，我国棉花交易库存为432.07万吨，环比着落25.87万吨，同比增多16.81万吨；工业库存87.73万吨，环比着落1.03万吨，同比着落7.69万吨。
2、终了5月8日当周，纱线详细库存为16.43天，周环比增多0.4天；短纤布详细库存为23.13天，周环比飞腾0.63天。
3、终了5月8日当周，纺企棉花库存为32.44天，世界杯官方网页版周环比着落0.29天；纺企棉纱库存为14.78天，周环比飞腾0.2天。
4、终了5月8日当周，织厂棉纱库存为9.78天，周环比增多0.43天；全棉坯布库存为24.5天，周环比增多0.95天。
五、海外商场方面：干旱情况执续，但后续降雨推断增多，且加息预期升温，好意思棉期价冲高回落。此前支执好意思棉期价上行的最主要成分即是干旱导致减产。USDA5月报发布，初次对2026/27年度环球及各主产国棉花供需情况作念出预测，推断2026/27年度环球棉花产量同比着落5.4%，好意思棉产量同比着落4.3%至290万吨，略低于USDA此前预测，但基本相宜商场预期，好意思棉期价关于减产预期已有体现。现在来看，好意思棉期价开动成分正在升沉，一方面，好意思棉主产区德州及好意思国西南部地区后续降雨预期增多，干旱扰动或有放松。另一方面，近期好意思国通胀数据强盛，好意思联储主席换帅，好意思联储加息预期升温，商品价钱承压。资金层面，自2月起好意思棉非交易性执仓净多单快速增多，现在还是基本执平上一轮峰值，警惕后续天气升水放松后资金离场带来的影响。详细来看，咱们以为天气升水预期放松及加息预期升温下，好意思棉期价要点或有所下移，但由于现在好意思国干旱仍然偏高且2026/27年度环球以及好意思国棉花产量大要率同比着落，好意思棉期价底部空间不会太大。关爱中好意思会道后谈判计谋。
六、国内商场方面：讯息面扰动商场情怀，卑鄙对高价原料收受过程较低，棉价承压，但底部空间或相对有限。近期郑棉期价有所回调，周五主力合约执仓着落8万余手。此前郑棉期价上行的主要逻辑之一是国内棉花减产，二是“金三银四”需求尚可，商场预期2025/26年度末期棉花库存偏低。但现在近况来看，新棉方面，中国棉花协会推断2026年我国棉花培植面积4306.6万亩，同比着落3.9%，其中新疆地区同比着落3.5%，新疆地区棉花培植面积降幅略低于此前商场预期。另一方面，现时高价棉花挤压卑鄙坐褥利润，卑鄙高价采购意愿较低，4月下旬棉花交易库存去化速率已有所放缓，5月初纺织企业开机负荷环比着落，产成品库存增多，产业链出现负响应。基于此状，储备棉轮出补充棉花交易库存预期再度升温。依据咱们推算，若2025/26年度抛储30万吨，年度末期棉花交易库存约270万吨，基本与近五年来均值执平。2026/27年度国内棉花产量推断着落3%至755万吨，推算期末库存为248.7万吨，库销比推断为27.5%，同比着落2个百分点傍边，这是咱们以为中长期来看棉价仍有支执的主要原因，即使抛储30万吨，棉花供需样子也并非至极宽松，2026/27年度国内棉花仍然减产、期末库存仍低于连年来均值水平。详细来看，短期产业链出现负响应，重复讯息面扰动商场情怀，郑棉期价承压，但咱们以为即使后续讯息落地，棉价对此已有一定体现，下方空间相对有限，2026年全年限度来看，咱们以为郑棉上方空间大于下方空间，高点需要严慎乐不雅。
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