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铜：国外AI办法调治 铜价颤动走弱
（展大鹏，从业履历号：F3013795；交游参谋履历号：Z0013582）
1、宏不雅。国外方面，好意思国4月CPI同比升至3.8%，高于预期的3.7%与前值的3.3%，创2023年6月以来最高，环比高涨0.6%，中枢CPI同比升至2.8%；周三公布的4月PPI同比上升至6%，最终需求PPI环比高涨1.4%，均大幅超出商场预期。CPI与PPI的超预期组合指向好意思国正在经历“二次通胀”的考验，能源与关税的冲击正向终局枉然品传导。经济数据方面，4月工业产出环比增长0.7%，大幅扭转前值-0.3%的收缩态势，产能哄骗率回升至76.1%，裸露经济建造节拍优于一季度末。但5月密歇根大学枉然者信心指数初值为48.2，续创历史新低。好意思联储方面，究诘院细腻证明凯文·沃什出任新任好意思联储主席，鲍威尔主席任期于5月15日收尾但赓续留任理事。此前沃什目的信守好意思联储悲怆性、降息倾向明确、鼓舞缩表，略显鹰派。地缘政事方面，霍尔木兹海峡赓续堕入僵局，好意思方恫吓将赓续聘用军事行为。不外周末伊朗告示通达股市，或向商场赓续开释松驰信号。国内方面，中好意思两国元首会晤落地；国内公布的4月货币数据裸露合座融资条款合座宽松，为实体经济提供了必要的流动性支执。
2、基本面。铜精矿方面，铜精矿方面，国内TC报价再次着落，并至历史极点低值，标明铜精矿垂危情谊长久未能缓解，仍是是现时基本面的强复古身分之一。精铜产量方面，5月电解铜预估产量116.75万吨，环比着落0.96%，同比增多2.56% 。入口方面，国内3月精铜净入口同比着落22.72%至22.11万吨，累计同比着落40.36%；3月废铜入口量环比增多35.5%至22.76万金属吨，同比增多19.94%，累计同比增多9.72%。库存方面，截止15日寰球铜显性库存较前次（8日）统计着落0.9万吨至124.5万吨；其中LME库存着落3675吨至395725吨；Comex库存增多5594吨至568982吨；国内宽敞铜社会库存周度着落0.82万吨至25.15万吨，保税区库存着落0.25万吨至3.98万吨。
3、不雅点。铜价出现快速调治，笔者合计主要基于国外AI办法出现快速调治，带动商场情谊偏严慎，但也不错看出现时在好意思伊地缘打破执续且潜在对寰球经济负面影响下，仅由铜供给端扰动给出较高溢价，商场自身存在较大不合。另外，好意思联储新任主席沃什上台后是否维系偏鹰派策略也未可知，商场严慎待之。不外利润复古下国外AI办法调治幅度或有限，而此前商场对好意思联储新主席已有订价，宏不雅负面影响或偏短期；但霍尔木兹海峡难以复原通航下，国外硫磺穷乏问题仍是存在，跟着技能的鼓舞，供给收缩或将从预期参预施行已矣阶段，加之国内TC极低报价以及维系去库场所，基本面复古仍踏实。合座来看，本循环调幅度或有限，提出保执逢低多配想路
镍&不锈钢：库存压力彰着 商场情谊走弱
2026世界杯赛事竞猜中国官网（朱希，从业履历号：F03109968；交游参谋履历号：Z0021609）
1、供给：基准价钱走强，但交游活跃度有各异导致1.2%红土镍矿价钱周度跌2好意思元/湿吨至30.5好意思元/湿吨，1.6%红土镍矿价钱周度涨3.3好意思元/湿吨至79.3好意思元/湿吨；国内口岸库存处五年内同期低位水平。5月14日印尼某镍铁厂高镍铁销售成交价为1160元/镍（舱底含税）。5月宽敞镍产量预测环比减少6.5%至34700吨；预测国内镍生铁产量环比着落2%至2.7万镍吨，印尼产量环比着落1%至12.94万镍吨；预测硫酸镍产量环比着落2%至34845镍吨。
2、需求：新能源方面，5月预测三元先行者体产量环比增长6%至91530吨；5月预测三元材料产量环比增多9%至87920吨，周度产量环比增多397吨至18938吨，周度库存环比增多404吨至19912吨。据乘联会，5月1-10日世界乘用车厂家新能源批发19.3万辆，同比旧年同期着落16%，较上月同期增长23%；零卖22.6万辆，同比旧年同期着落13%，较上月同期增长27%。不锈钢方面，世界主流商场不锈钢89仓库口径社会总库存113.5万吨，周环比着落0.9%，其中300系环比增多2979吨至68.9万吨；5月预估排产378.06万吨，月环比增多0.89%，同比增多9.17%，其中：200系105.75万吨，月环比减少4.6%，同比增多8.34%；300系204.76万吨，月环比增多4.36%，同比增多14.73%；400系67.55万吨，月环比减少0.15%，同比减少3.79%；5月国外不锈钢产量预测环比执平；周度利润环比走弱。
3、库存：周内LME库存减少2010吨至275778吨；沪镍库存增多8203吨至79889吨，社会库存增多10317吨至111577吨，保税区库存守护1700吨。
4、不雅点：印尼能源与矿产资源部（ESDM）新的数据裸露，5月二期镍矿HMA环比大涨逾千好意思元，矿端加价潮仍在延续，2026年5月二期镍矿产参考价（HMA）定于18，849.29好意思元/湿吨，较一期水平抬升1，047.15好意思元，径直带动全品位、袒护MC30%与MC35%两大规格的镍矿基准售价（HPM）全线走高。供应端来看，一方面在于配额问题导致的印尼联系矿山参预调治阶段，印度尼西亚能源与矿产资源部已明确要求PT Weda Bay Nickel在获取新批准前，必须优先用尽其2026年度获批的现存出产额度，Weda Bay方面已向ESDM提交RKAB革命央求，但ESDM示意企业可在2026年下半年细腻提交RKAB革命，届时政府将详尽评估后决定是否批准。另一方面，此前原料供应和价钱导致印尼部分形势降负荷运行，出现供给端主动收窄，现时硫磺供应和价钱压力或将有望邋遢，但仍需技能补充。需求端，5月三元先行者体、三元材料和不锈钢耗镍均有增多。然而，近期一级镍库存压力仍然较大，国内库存增幅彰着。商场情谊波动重复库存压力，短期价钱仍颤动运行，因资本端领会坚挺，提出关心短线低多契机，关心前期供给端减产是否好像带动库存去化。
铝：去库初现，复古偏强
（王珩，从业履历号：F3080733；交游参谋履历号：Z0020715）
周内氧化铝期货颤动偏弱，铁心15日主力收至2727元/吨，周度跌幅3.5%。沪铝颤动偏弱，周内主力收至24360元/吨，周度跌幅0.3%。铝合金颤动偏强，周内主力收至23050元/吨，周度涨幅0.59%。
1、供给：据 SMM，周内氧化铝开工率上升0.4%至75.6%，广西地区企业故障导致锻练企业冉冉复产。电解铝方面，伊朗、卡塔尔、阿联酋、巴林等中东国铝厂因时事悠扬、法子受损出现大规模减产或停产产能近250万吨；莫桑比克铝厂58万吨产能因电力条约未说念拢停产；Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能4月复产至Q2末满产；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产。据SMM，预测5月国内冶金级氧化铝运行产能升至8700万吨，产量737.8万吨，世界杯(中国)官网环比增长4.2%，同比增长1.2%；预测5月国内电解铝运行产能执稳在4430万吨，产量379.7万吨，环比增长3.5%，同比增长1.8%，铝水比回升至75.8%。
2、需求：卑劣复工偏弱，板块分化显赫。周内加工企业平均开工率执稳在64.2%。分版本看，铝板带开工率执稳在72.6%，铝线缆开工率上调0.4%至67%，铝型材开工率上调0.8%至56.9%，铝箔开工率下调0.4%至74.3%。再生铝合金开工率下调0.6%至56.4%。铝棒加工费多地执稳，包头下调50元/吨，无锡上调50元/吨；铝杆加工费全线上调50-100元/吨。
3、库存：交游所库存方面，氧化铝周度累库4123吨至31.15万吨；沪铝周度累库16148吨至50.89万吨；LME周度去库9275吨至34.65万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库12.5万吨至34.5万吨；铝锭周度去库1.3万吨至142.8吨；铝棒周度去库2.45万吨至23.4万吨。
4、不雅点：几内亚矿山仍在不雅望出货，海运脚守护高位，CIF资本坚挺。广西氧化铝锻练产能复产重复新增聚合开释，但卑劣原料库存高企，补库意愿较低，氧化铝仓单积存速率弱于现货通顺货源增量，现货贴水运转扩大。现时氧化铝资本托底、朝上反弹乏力，守护颓势颤动节拍。电解铝方面，国内铝锭初现去库拐点，与LME低库存运转共振、助力铝价运行要点回升，现货贴水结构建造。但需谛视到国内需求旺季转淡后，终局订单存在边缘收缩压力、重复价钱回升后，对加工端开工将酿成一定负响应效应，仍需考证去库量级和执续性。跟着宏不雅风险溢价退坡后，去库节拍将成为后续中枢变量。
工业硅&多晶硅：边缘博弈，宽幅颤动
（王珩，从业履历号：F3080733；交游参谋履历号：Z0020715）
周内工业硅期货颤动偏弱，15日主力2609收于8480元/吨，周度跌幅5.99%；多晶硅颤动偏弱，主力2606收于37025元/吨，周度跌幅3.93%。现货全线执稳，其中欠亨氧553执稳在8800元/吨，通氧553执稳在9200元/吨，421执稳在9500元/吨。
1、供给：据百川，工业硅周度产量环比下滑1800吨至6.81万吨，周度开炉率上调1.13%至24.12%，周内开炉数目增多9台至192台。西北地区，新疆增多6台硅炉，甘肃新开5台，陕西和宁夏各关停1台，西北狡计151台硅炉在产；西南地区，四川新开1台硅炉，云南执稳在10台在产，西南狡计15台硅炉在产；其他地区，东北关停1台硅炉。
2、需求：多晶硅P型执稳在3.1万元/吨，N型执稳在3.5万元/吨。卑劣硅片、电板片刚需补库但终局需求疲软，组件表里销走弱，终局压价态势不减，卑劣采购追究严慎，商场不雅望氛围浓厚。有机硅周度价钱上调100元/吨至14800-15100元/吨。单体厂按筹画压减排产，并同步惜售挺价，现货通顺供应偏紧。由于卑劣原料库存见底，同期记挂后续加价，5月订单鼓舞雅致、单体厂预售单已排至6月。多晶硅周度产量下滑120吨至1.91万吨，DMC周度产量增多800吨至4.42万吨。
3、库存：交游所库存方面，工业硅周度累库6870吨至14.68万吨，多晶硅周度去库300吨至4.58万吨。社库方面，工业硅周度累库1000万吨至42.63万吨，其中厂库去库1000吨至23.58万吨。黄埔港累库100吨至5.9万吨，天津港累库100吨至7.7万吨，昆明港执稳在5.45万吨。多晶硅厂库周度累库6000吨至31.3万吨。
4、不雅点：参预5月下旬，跟着新疆电站认知锻练完毕，两家锻练停产硅厂将陆续追究复产，四川乐山硅厂在利润回正后也将冉冉复产3-4台。卑劣高价收受度差，难有聚合补库，库存高位去化安适，仓单压力执续，仅期现商出货积极；工业硅价钱靠资本托底，要点窄幅下移。多晶硅方面，跟着内蒙新产能投放重复西南丰水复产落地，一直推迟的终局招标运转冉冉起量，受季节性身分影响，5月硅片至组件门径排产均有所回升，供需双增下多晶硅博弈边缘变量逻辑。近期行业会议音讯多发、商场赓续交游能耗策略出台预期，资金仍有反内卷、能耗臆度打算驱动，多晶硅参预宽幅颤动、关心波动性走高节拍。
碳酸锂：音讯面傍边情谊 基本面领会仍强
（朱希，从业履历号：F03109968；交游参谋履历号：Z0021609）
1、供给：周度产量环比增多122吨至26016吨，锂辉石提锂环比增多37吨至14987吨，锂云母提锂环比减少66吨至3235吨，盐湖提锂环比增多140吨至4795吨，回收提锂环比增多11吨至2999吨；5月碳酸锂产量环比增多3.4%至113780吨。
2、需求：三元材料周度产量环比增多397吨至18938吨，周度库存环比增多404吨至19912吨；磷酸铁锂周度产量环比增多390吨至111750吨，周度库存环比增多1640吨至134490吨；5月预测三元材料产量环比增多9%至87920吨，5月预测磷酸铁锂产量环比增多8%至50.4万吨。新能源汽车方面，据乘联会，5月1-10日世界乘用车厂家新能源批发19.3万辆，同比旧年同期着落16%，较上月同期增长23%；零卖22.6万辆，同比旧年同期着落13%，较上月同期增长27%。储能方面，4月新式储能新增招标形势中，储能EPC/PC（含开辟）、储能系统、储能电芯新增招标达27.2GW/85.3GWh，同比增长132%，创月度新高。
3、库存：周度社会库存环比减少1255吨至101418吨，其中卑劣库存环比着落3421吨至37147吨，其他门径库存环比增多1870吨至45180吨，上游库存环比增多296吨至19091吨。
4、不雅点：从资本角度来想考，在现时价钱水平，碳酸锂估值较高，容易受到“需求负响应”“供给复产”“库存增多”等音讯影响，执仓着落带动期货价钱回落，尽管跌价后现货成交活跃度有所提高，但合座量级不足预期，补库能源仍未能充分体现。库存口径将有调治，合座领会库存通盘量上升，但周度数据短期仍在去库的节拍中，社会库存盘活天数环比延续小幅着落。短期价钱货仍领会颤动整理，提出关心短期低多契机，恭候新驱动，另需关心江西形势是否有复产算作。
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