专题：功绩炸裂！长鑫存储见地引爆，多股“一字板”
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起首：招商电子
驳斥：
1、长鑫科技IPO规复审核，辅导单季利润环比执续高增。
长鑫科技IPO更新财报并规复审核，长鑫2025全年营收618.0亿元，同比+155.6%，系产能爬坡开释类似DRAM价钱周期朝上，公司主要DRAM产物ASP同比+33.7%；毛利率41.0%，同比+35.4pcts，主要获利于公司范畴效应线路以及2025下半年DRAM价钱快速高涨；归母净利润18.7亿元，同比+90.2亿元，扣非净利润53.2亿元，同比+131.9亿元。26Q1营收508亿元，同比+719%；归母净利润248亿元，同比+263亿元，扣非净利润263亿元，同比+277亿元。高速增长主要系DRAM产物价钱高涨络续类似公司产销范畴的执续增长。公司辅导26H1营收1100-1200亿元，同比+612.5-677.3%，归母净利润500-570亿元。经测算26Q2营收592-692亿元，同比+552-662%/环比+16.5-36.2%，归母净利润252-322亿元，环比+1.92%-30.19%。
AG真人中国官方网站2、长鑫世界市集份额有所升迁，募资用于扩产及技改升级。
长鑫科技现存合肥一期、合肥二期及北京三条12英寸坐褥线，执续进行产能建筑及产物更新迭代，产能及产量均大幅升迁，2025年产能诈欺率和产销率分辩为25Q4其DRAM世界市集份额约7.67%，位列世界第四、中国第一。长鑫拟募资295亿元，其中75/130/90亿元分辩投向量产线时期升级矫正/DRAM时期升级/动态立时存取存储器研发，预测2026年现存三厂产能一都达产。议论到国内DRAM市集需求约25%以及公司现款流向好，公司产能范畴有望执续升迁；此外，长鑫暗示由于走电流、老本等物理及生意化挑战，DRAM平面架构演进靠拢极限，4F²垂直沟说念晶体管和堆叠沟说念晶体管架构有望冲突扩张性极限。
3、原厂扩产带动开导/材料/零部件放量，世界杯官方网页版时期升级脱手代工及封测新增长点。
1）半导体开导/材料/零部件：国内存储原厂扩产趋势明确，国产率有望升迁，跟着工艺升级开导材料用量执续加多，同期有望带动联系零部件需求，存眷卡位邃密的公司。①开导：长鑫暗示单座DRAM产线投资超百亿好意思元，跟着制程升级开导参加进一步攀升，有望带动开导开守旧续升迁，预测存储产线扩产有望提速，国内开导时期水平执续冲突，国产化率将执续升迁，前说念及后说念先进封装开导订单增长趋势明确。②零部件：开导厂零部件库存或处于低位，跟着存储开导订单向好有望向零部件厂商拉货，零部件订单及收入有望快速增长。③材料：长鑫主要材料采购占比执续升迁，2025年化学品/光阻剂/硅片/气体/靶材分辩为37.29%/12.16%/8.55%/5.10%/2.21%，国内材料产物工艺智力束缚增强，跟着产能冲突瓶颈后收入利润有望执续增长。2）存储：执续看好本轮由AI推理拉动的存储大周期，面前存储缺货执续加重，供应很难在短时期内大幅加多，预测供需缺口或将执续至2027年以至更久，存储合约价涨势雷同将络续，产业链公司功绩有望执续高增。3）代工及封测：存储若时期升级有望带动CBA架构放量，同期存储四肢算力中枢组成，其扩产有望同步带动偏先进逻辑工艺产能升迁；存储产物渐渐转向定制化，AI推理脱手HBF等新品冉冉开发以填补DRAM与SSD之间性能空白，其对先进封装也提议更高条款，跟着存储定制化产物浸透率的提高及长鑫扩产带来的订单外溢，封测等法式将执续受益。
4、投资建议。
存储行业缺货预测络续至2027年，国内存储原厂扩产全体有望提速，投产推升开导需求及市集空间，开导、材料及零部件等产业链法式订单及国产化率执续升迁，同期存储时期迭代升级带动定制化新品兴起，CBA及先进封装产业链有望受益。议论到长鑫科技IPO规复审核、利润及现款流执续向好，建议存眷存储和上游产业链法式机遇。
风险指示：终局需求不足预期；库存去化不足预期；半导体国产替代进度不足预期；行业竞争加重等。
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